（本文作者孙丹，中欧陆家嘴国际金融研究院研究员）

今年7月，著名网球运动员罗杰·费德勒的个人财富突破13亿美元，成为网球历史上首位过10亿美元的运动员。费德勒的财富结构包括比赛奖金（10%，约1.3亿美元）、股权投资瑞士运动品牌On Running（3%的股份，市值高达5亿美元）、与优衣库（Uniqlo）签署的十年代言合约（约3亿美元），以及与劳力士（Rolex）、林德（Lindt）等国际品牌长期稳定的合作等。

毫无疑问，费德勒属于全球范围内的顶尖运动员。顶尖运动员的共同特征包括：杰出的竞技水平、正面的公众形象、全球化的知名度，这些特征使他们具备显著的商业吸引力和财富变现能力。但顶尖运动员的财富结构各有侧重，并正朝着多元化方向发展。如迈克尔·乔丹通过Air Jordan品牌分成、耐克终身代言合约、NBA球队股权及体育产业并购投资，净资产达到约35亿美元；高尔夫名将泰格·伍兹依靠比赛奖金、高尔夫地产项目开发和创立室内迷你高尔夫、高尔夫虚拟联赛等新赛道相结合，实现了约13亿美元的财富规模；足球名将梅西除了足球薪资和终身代言合约，近年来也开始涉足足球游戏初创公司和体育科技等前沿投资领域。这种多元化结构不仅让他们在当下积累财富，更能为他们的长期财富增长打下基础。

在当前全球宏观经济复苏乏力的背景下，顶尖运动员的商业版图能否抵御风险、持续增长？我们可以从几个理论角度对其财富积累的可持续性进行剖析。

首先，根据现代投资组合理论，通过分散投资于不同风险水平和相关度的资产，可以有效降低整体投资风险，实现财富的稳健增值。以费德勒为例，他既有长期稳定的品牌代言现金流，也有高增长潜力的股权投资，即使宏观经济放缓导致消费品市场短期受挫，费德勒仍有赞助合同保障收入，从而降低了对单一收入来源的依赖。从最新数据来看，尽管全球GDP增长疲软、消费紧缩，但体育产业整体仍增长，2024总营收增长约7%、赞助增长约9%，表明体育行业本身具有韧性，支撑了顶尖运动员相关资产的价值。

其次，产业链一体化理论指出，通过整合或深度参与产业链的各环节，个体或企业可以创造协同效应，提高整体产业附加值。顶尖运动员的影响力远超体育赛场，他们的个人品牌可以横向拓展到整个体育生态的上下游产业链，从体育经济整体的扩张中受益，使财富增长具有跨周期的可持续性。进一步讲，顶尖运动员如果深耕产业链，可以吸引大型科技和私募资本持续涌入职业体育。大型科技和私募基金正在跨界布局，根据FT报道，Apollo、Ares等机构正在洽谈入股欧洲足球俱乐部；Ares收购迈阿密海豚NFL球队10%股权。PitchBook追踪的风险投资交易显示，2024年美国体育初创企业的融资出现反弹，风投对体育科技、新业态（特殊赛事、体育数据/AI/数据分析/虚拟体育）的注资达 8.8亿美元。

再次，根据资产证券化理论，如果通过将未来收入现金流转化为证券化金融产品（类似于企业以未来营收发行债券），运动员可以基于长期代言合同、赛事奖金分成、版权收入等发行“运动员资产支持证券”。这在实践中已有不少案例。早在2013年，美国初创公司Fantex就创立了一个平台，允许球迷购买运动员未来收入的“股票”。当前也有基于运动员收入分成的“收益权单元”，通过SPV等载体发行，达到证券化和组合投资的目的。这类创新金融产品的投资风险取决于其基础资产。

如果基础资产是像费德勒与优衣库这种长期无重大附加条件的合约，证券化的信用风险相对较低；反之，如果现金流取决于竞技成绩或包含道德条款，则风险较高，需要通过保险或信用增级来保障投资者。2001年前NFL球员威廉·安德鲁斯剩余的长期延期薪金（未来25年每年20万美元）被打包为债券卖给保险公司，安德鲁斯一次性获得了200万美元现金，并由保险公司年金保障，投资安全性较高。可见，这种金融创新不仅提高了运动员的现金流管理效率，还进一步拓展了体育领域的投资渠道，激发更多的资本市场参与。虽然在当前全球资本市场趋于谨慎的大环境下，这类创新产品的推出可能相对缓慢，但从长期看，随着顶尖运动员收入规模不断攀升、合同期限不断延长（例如球星的终身代言协议等），这类稳定现金流证券化是体育金融领域值得关注的前沿方向。

最后，风险控制理论强调，通过识别、评估和控制可能的风险因素，可以减少负面事件带来的损失。一旦运动员发生个人生活丑闻、竞技水平下滑、运动伤病等，都可能造成收入骤减甚至投资损失。为此，顶级运动员会尽量延长竞技巅峰或平滑退役周期。此外，良好的风险管控还包括及时调整财富配置，金融上的风险对冲策略，同样是保障财富稳健的重要手段。

总之，顶尖运动员通过多元化投资组合、产业链深耕布局、金融创新工具运用以及严密的风险控制，可以成功实现个人财富的可持续增长。这种综合路径体现了现代经济金融环境下顶尖运动员商业价值变现的核心理念，也是未来体育经济发展的重要趋势。

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